El anuncio de que la Cooperativa Mixta de Telecomunicaciones de Cochabamba (Comteco) adquiri贸 el 52,2 por ciento de las acciones de la Empresa de Luz y Fuerza El茅ctrica Cochabamba (Elfec), con una inversi贸n superior a los 17 millones de d贸lares, no s贸lo ha causado sorpresa y revuelo entre la poblaci贸n, sino que ha despertado muchas interrogantes en torno a las circunstancias que determinaron la fusi贸n de estas dos compa帽铆as emblem谩ticas de la regi贸n.
A fin de despejar algunas de estas dudas, OPINI脫N entrevist贸 al gerente general de Comteco, Fernando Gamboa, quien no s贸lo accedi贸 a revelar los pormenores del negocio, sino que -documentos en mano- acredit贸 la legalidad de esta operaci贸n comercial que ha dado lugar al nacimiento de la empresa de servicios m谩s grande de Cochabamba y una de las m谩s grandes del pa铆s.
* OPINI脫N: 驴Cu谩l fue el proceso previo a la decisi贸n de adquirir del 52,2 por ciento de las acciones de Elfec y a la transacci贸n final?
Fernando Gamboa: Comteco toma la decisi贸n de una compra como la de Elfec en funci贸n a que percibe que los negocios en los que se est谩 desenvolviendo -telefon铆a b谩sica, internet, televisi贸n por cable y telefon铆a p煤blica- est谩n en una fase de madurez. Esto implica que sus crecimientos son cada vez menores y se sienten desacelerados. En el mercado de las telecomunicaciones, el negocio que m谩s prospera es el de telefon铆a m贸vil. Comteco intenta en cuatro oportunidades, antes de buscar comprar Elfec, tener una concesi贸n m贸vil propia. La primera comprando las accionistas mayoritarias de VIVA, de la cual Comteco es minoritaria, acci贸n que no prospera porque el precio de esas acciones es muy alto, fruto de la rentabilidad que tiene una empresa m贸vil en Bolivia. La segunda buscando, mediante gestiones con el Gobierno, adjudicarse la frecuencia de 450 (de telefon铆a m贸vil) para tener m贸viles que adem谩s permitan la red de transmisi贸n por internet, intento que fracasa porque la Superintendencia de Telecomunicaciones, de manera inadecuada, adjudica esta frecuencia a una empresa que hasta hoy no ha instalado una sola antena.
La tercera es cuando la pide al Gobierno tener la frecuencia de 1900, otra banda celular, un proceso que, lamentablemente, nunca avanza. La cuarta es cuando le propone al Gobierno hacerse cargo de Entel, le propone al Presidente de la Rep煤blica comprarse las acciones de Entel para luego entregar esas acciones mayoritarias al Gobierno, componer un directorio de mayor铆a del Gobierno y quedarse con la administraci贸n Comteco; le pedimos al Gobierno su opini贸n para sentarnos a negociar con los accionistas mayoritarios de Entel, los italianos, pero no nos da la autorizaci贸n esta operaci贸n.
* O: Entonces, Elfec fue la alternativa ante estos fracasos consecutivos...
F.G.: Al haber fracasado esto, no nos queda otra alternativa estrat茅gica que la de atrincherarnos en Cochabamba, y buscamos una alternativa que nos genere un nivel de rentabilidad m谩s alto del que tenemos en nuestros negocios, y que nos genere tambi茅n sinergia. 驴Por qu茅 buscar nivel rentabilidad si es una cooperativa? Porque la 煤nica forma que la cooperativa mejore sus beneficios y servicios a sus socios, es elevando el nivel de excedentes; si no, no hay beneficios adicionales. En esa l贸gica vemos a Elfec con inter茅s y le planteamos a sus ejecutivos la posibilidad de negociar la compra de las acciones del socio mayoritario. Es bueno que se sepa que Elfec estaba compuesta en un 52 por ciento de acciones por una sociedad de inversores bolivianos, registrada en Panam谩 con el nombre de Soelbo; en un 40 por ciento por los trabajadores; y el saldo pertenece a inversores menores que compraron acciones antes de la venta de Elfec, el a帽o 1995. Se abre la posibilidad e, inmediatamente, demostrado el inter茅s de parte de Comteco de negociar, los inversores de Soelbo nos piden suscribir un acuerdo de confidencialidad. Porque para poder hacer una operaci贸n de 茅stas, Comteco tiene que entrar a Elfec y estudiar a detalle cu谩l es su situaci贸n financiera, su situaci贸n legal, su situaci贸n regulatoria, etc, y tiene que tener la opci贸n de acceder hasta el 煤ltimo documento de Elfec. Y los socios mayoritarios de Elfec nos plantearon que si 铆bamos a hacer esto, si 铆bamos a desnudar la empresa completa, lo m铆nimo que pod铆a haber era un acuerdo de confidencialidad para que, en caso de no prosperar la negociaci贸n, nosotros no usemos esa informaci贸n para cualquier otro fin. 脡sta es una metodolog铆a que se emplea en toda operaci贸n de compra-venta de empresas.
* O.: 驴Cu谩ndo arranc贸 el proceso de negociaci贸n?
F.G.: Nosotros empezamos la negociaci贸n hace dos meses. Luego de firmado el acuerdo de confidencialidad, entran consultores a hacer la evaluaci贸n, que se llama 鈥淒ue diligence鈥. Entra la Price Waterhouse, que es la empresa auditora m谩s grande del mundo y, en nombre de Comteco, hace una evaluaci贸n detallada de lo que es Elfec. El 鈥淒ue diligence鈥 fue completo, pues se aplic贸 a Elfec, Integra y Luz del Valle (las tres que integran Elfec S.A.). Este documento analiza todo lo que es Elfec en detalle, en t茅rminos financieros y legales.
* O.: 驴Cu谩l es la situaci贸n financiera de Elfec reflejada en el informe de Price Waterhouse?
F.G.: La situaci贸n financiera de Elfec es saludable: es una empresa bien administrada; una empresa que tiene pasivos, evidentemente, y son importantes a partir de la emisi贸n de bonos para inversiones; pero tambi茅n es una empresa que tiene una capacidad de generaci贸n de efectivo muy grande.
* O.: 驴A cu谩nto ascienden sus pasivos y cu谩l se la magnitud de su capacidad de generaci贸n de efectivo?
F.G.: Los pasivos son de unos 26 millones de d贸lares. Y la capacidad de generaci贸n de flujo es significativa, estamos hablando de m谩s de 7 millones de d贸lares anuales. Ante eso, nosotros valorizamos la operaci贸n y, adem谩s, revisamos en valor en libros de Elfec, la contabilidad, los dict谩menes de auditor铆a externa, la auditor铆a al trimestre (al 30 de marzo). Y se verifica que el valor de Elfec en libros supera los 40 millones de d贸lares. Eso significa que el 52 por ciento del total de acciones de Elfec, Integra y Luz del Valle est谩 superando, en libros, los 20 millones de d贸lares. Se hace la valorizaci贸n, que es otra forma de evaluar el negocio, y en ella tambi茅n se descubre que el 52 por ciento de las acciones de Elfec supera los 22 millones de d贸lares. Pero, en un escenario conservador, derivado del 鈥淒ue diligence鈥 legal y financiero, se ajusta el valor tomando en cuenta que pueden darse algunas contingencias, como la Electrificaci贸n Rural Fase 1, la posible sanci贸n contra Elfec fruto de la acci贸n del senador Omar Fern谩ndez pidiendo la caducidad de la licencia -y se ha visto que puede haber una sanci贸n econ贸mica, no puede haber caducidad de la licencia porque legalmente no corresponde- y otras relativas a la propia empresa. Y al final, se ha recomendado que el valor al cual se transe deber铆a no ser mayor a 20 millones de d贸lares. El valor al cual se cierra la operaci贸n con Elfec es 17.076.667 d贸lares, pero es bueno que se destinan a Impuestos y, adem谩s, 3.500.000 d贸lares que, cuando Comteco le paga a Soelbo, 茅ste deposita en las cuentas de Elfec el monto para amortizar un pasivo. Eso fue parte de la negociaci贸n. En resumen, lo que eroga finalmente Comteco, fuera de estos gastos, son 11.300.000 d贸lares. Porque, una vez que tomemos el control de Elfec, esos 3,5 millones de d贸lares que le dimos, vuelven a la empresa.
* O.: Es decir, que se ha hecho un estudio completo de factibilidad para establecer claramente la rentabilidad econ贸mica y legal de esta operaci贸n...
F.G.: Un estudio absoluto.
O.: 驴Qu茅 consultas se hizo a los socios y a los Consejos de Administraci贸n y de Vigilancia para adoptar la decisi贸n de compra del paquete accionario?
F.G.: La decisi贸n fue tomada en pleno por el Consejo de Administraci贸n en presencia, adem谩s, de la directiva del Consejo de Vigilancia. Adem谩s, el Estatuto de Comteco, en su art铆culo 2 referido a Objeto, dice que Comteco como 鈥渃ooperativa de servicios, podr谩 dedicarse a otras actividades directas e indirectas que permitan proveer otros servicios para llenar diversas necesidades comunes de su socios o de la colectividad, as铆 como explotar concesiones, permisos, licencias o registros de entidades regulatorias (...), tales como educaci贸n, hidrocarburos, electricidad, transporte, agua y otros...鈥
O.: 驴El aval de los Consejos y del Estatuto eximen de hacer una consulta m谩s directa y masiva a los socios?
F.G.: Nosotros hemos desarrollado adem谩s una encuesta orientada a percibir la opini贸n de los socios. Pero no pod铆amos hacer una consulta mayor porque, tras de Elfec, hab铆a un par de empresas que quer铆an comprar las acciones mayoritarias. Y si nosotros, sujetos a un convenio de confidencialidad, hubi茅ramos llamado a una asamblea con un mes de anticipaci贸n para proponer la compra de Elfec, estamos alertando a los otros dos postulantes para que ellos hagan una oferta.
O.: 驴De d贸nde sale el financiamiento para comprar las acciones?
F.G.: Es un tema importante desde dos 谩ngulos. Primero, la Asamblea de Socios del a帽o pasado aprueba un presupuesto de inversiones para esta gesti贸n de 19 millones de d贸lares. Por tanto, los 17 millones que Comteco invierte en esta operaci贸n, est谩n respaldados por la Asamblea. obviamente, en la asamblea no se dijo que servir铆an para la adquisici贸n de Elfec, sino que dijimos que ser铆an para inversiones estrat茅gicas, porque, la verdad, es que no sab铆amos que 铆bamos a comprar las acciones de Elfec. Segundo, se ha financiado con 6 millones de d贸lares que salen de los fondos de la caja de Comteco, y el saldo, 11 millones de d贸lares, es financiado mediante la banca a trav茅s de financiamientos de tres bancos, de 3 millones por cada banco (Bisa, Mercantil Santa Cruz y otro m谩s).
* O.: Al tratarse de cr茅ditos, 驴cu谩les son las condiciones en que les fueron otorgados a Comteco, en t茅rminos de tasas de inter茅s y plazos de pago?
F.G.: Son financiamientos flexibles, pero, adem谩s, est谩n enmarcados en una l贸gica que Comteco tiene definida. Nosotros confiamos en que estos financiamientos puedan repagarse con las utilidades que genere el negocio, y adem谩s pueden flexibilizarse una vez que tomemos control efectivo de la empresa, porque el f铆sico, ante la banca, de Comteco y Elfec juntos es absolutamente tentador para la banca que est谩 interesada en acomodar financiamientos. Los intereses son altamente flexibles, que rondan el 7 por ciento, y plazos tambi茅n bastante flexibles.
* O.: Se habla de la revalorizaci贸n de los certificados de aportaci贸n de los socios. 驴Cu谩l es el valor de cada certificado de aportaci贸n?
F.G.: En libros, ese valor, antes de la operaci贸n de Elfec, estaba significando aproximadamente 1.700 d贸lares. Si se suma los 20 millones de d贸lares, que es el valor en libros de Elfec del cual se ha pagado 17, y se tiene que el certificado de aportaci贸n se valoriza en libros en una suma superior a los 1.900 a 2.000 d贸lares.
* O.: 驴C贸mo se expresa en t茅rminos reales esta revalorizaci贸n?
F.G.: Lo primero que el socio debe tener en claro, es que todas las inversiones que Comteco realiza est谩n orientadas a generar rentabilidad, mayor proporci贸n de excedentes, para que ese excedente termine llegando a los socios en t茅rminos de mejores servicios, de mayores beneficios y de mayores excedentes (como los que se han estado distribuyendo en los 煤ltimos a帽os entre sus socios).
* O.: Al incrementarse el patrimonio de la cooperativa, 驴esperan que se incremente el nivel de participaci贸n de los socios?
F.G.: Claro, nosotros creemos que la participaci贸n de los socios ha de ir creciendo, en la medida en que Comteco va creciendo en el mercado. Se habla de implementar sistemas de control social, como en la Constituci贸n Pol铆tica del Estado del MAS. Comteco no se opone a eso, porque su econom铆a es absolutamente transparente, es auditada semestralmente. Creemos que es muy importante la participaci贸n de los socios a trav茅s de las entidades sociales, de las entidades gremiales, de la reuni贸n de los socios, para poder coadyuvar a la mejora de la gesti贸n de Comteco.
O.: Al elevarse el pasivo de la empresa por la contracci贸n de las deudas de Elfec, 驴aumentar谩 tambi茅n lo que cada socio debe?
F.G.: Para nada. Eso (el pasivo de Elfec) est谩 totalmente respaldado y es perfectamente pagable con los propios recursos de Elfec. Y adem谩s, que se sepa que, al cierre de la gesti贸n 2007, Boliviatel ten铆a cero en deuda, cuando el 2001, cuando naci贸 su deuda era de 7 millones de d贸lares. As铆 tambi茅n, el a帽o 2000 la deuda de Comteco superaba los 30 millones de d贸lares, y al cierre de la gesti贸n 2007, era de 10 millones de d贸lares. Si hablamos de capacidad de endeudamiento, en t茅rminos financieros, la relaci贸n deuda contra patrimonio, Comteco es la cooperativa, aun incorporando esos 11 millones de d贸lares para la compra de Elfec, con el menor nivel de endeudamiento entre todas las empresas de telecomunicaciones de Bolivia, salvo Entel que no tiene pasivos.
* O.: 驴Elfec se convertir谩 en cooperativa o se mantendr谩 como sociedad an贸nima?
F.G.: Elfec es una sociedad an贸nima que, en un 52 por ciento, es patrimonio de los cooperativistas socios de Comteco. No podr铆a convertirse en cooperativa, porque Comteco s贸lo es propietaria del 52 por ciento de las acciones y no podr铆amos avasallar el 48 por ciento de los accionistas minoritarios.
*O.: 驴脡sta es una medida estrat茅gica para defenderse de una eventual nacionalizaci贸n?
F.G.: Sinceramente, no, porque no vemos amenazas respecto a este tema. No podemos especular respecto a lo que puede o no suceder. El mejor referente de lo que el Gobierno actual quiere hacer en la econom铆a est谩 en su proyecto de Constituci贸n, en el que se reconoce la vigencia de la cooperativa y, simplemente, se incorpora el concepto de control social. En el tema de energ铆a el茅ctrica se reconoce la posibilidad de que, en la distribuci贸n de este servicio, participen inversiones privadas. Si el proyecto de Constituci贸n del Gobierno no contempla nacionalizaci贸n, creo que, la verdad, especular sobre esto no ser铆a justo porque ser铆a hilar en un terreno en el que Comteco y toda empresa no deber铆a hilar.
